上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么line-height: 24px;'>青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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