5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估(gū防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正-height: 24px;'>防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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